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发表于 2021-04-08 08:20:09 永利网页版
中金宏观探市:二季度人民币展望
基于二季度国际收支将大概率保持稳健、中美影子利差难以趋势收窄和人民币国债相对吸引力(尤其在中短端)的判断,我们预计人民币在二季度美元“湍流”中有望获得较好支撑,可能在当前点位窄幅波动,其中走弱压力或相对集中于4月(关注信用风险)。展望下半年,增长动能可能进一步放缓,复苏不完善不均衡的结构性问题可能会有所发酵,并反映到宏观数据上,经济或面临调整压力。另外,经常账户收支也将逐渐回到疫情前水平。人民币下行空间可能小幅增加,波动率也会加大。

在《此时此刻,如何看人民币汇率?》报告中,我们判断人民币一季度有望保持强势,往后支撑人民币升值的因素将可能减弱。上周,我们更新了对美元二季度的观点,在美国强劲复苏和永利疫苗接种仍显著落后的背景下,美元将获得较好支撑,并有上行风险。在二季度美元湍流中,人民币能否安稳渡过?

在此前报告中,我们提到疫情期间G10经常账户对其汇率的影响显著上升。正常情况下,由于发达经济体资本账户完全开放,其汇率相应地更容易受资本账户下的跨境资本流动影响。然而在疫情期间,发达经济体将政策利率降至零附近,并实施大规模量化宽松压低长端利率,致使资本流动对利差的反应有所钝化。此消彼长,经常账户下的资本流动逐渐成为影响汇率的重要力量,把人民币考虑在内该现象仍然成立。然而今年一季度,尤其在过去两个月,情况正在发生变化。由市场加息预期决定的远期短端利率变动(反映了加息预期的变化)很好地解释了年初至今的汇率变化,即资本账户下的跨境资本流动正在重新夺回汇率主导权。
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